“面临外部重重挑战，我们坚持既定战略，推进转型和效率提升，迈向可持续未来！”科思创（Covestro）在2025第二季度财报结尾的这句话，无意间成了2025年上半年全球塑化行业的集体注脚。

当特朗普政府掀起新一轮全球关税战，叠加建筑、汽车等终端市场需求持续疲软，塑料化工巨头们交出的二季度成绩单，写满了挣扎与调整。这场席卷行业的寒冬中，有人断臂求生，有人伺机转型，一场围绕生存与未来的博弈正在上演。

需求、关税与利润的三重绞杀

翻开任何一份财报，“需求疲软”都是高频词。陶氏(Dow)销售额同比下降7%，净亏损达8.01亿美元；LG化学石化板块营业亏损904亿韩元；赢创（Evonik）整体销量下降4%……消费电子、建筑建材、传统汽车等领域的低迷，像多米诺骨牌般传导至塑化产业链。

更致命的一击来自政治层面。美国关税政策成为财报中提及率最高的外部风险因素：

-   科思创直言“进口关税意外上调导致对美出口锐减，引发亚太地区严重供过于求”；

-   LG化学将亏损归咎于“美国关税问题和中东局势不稳定”；

-   陶氏CEO坦言“贸易和关税的不确定性加剧了行业长期盈利低迷”。

关税战直接撕裂了全球供应链。科思创观察到“客户因关税问题采取观望态度”，阿科玛（Akema）同样指出“关税导致客户谨慎延迟采购”。当全球化产销体系遭遇政治狙击，巨头们不得不紧急重构供应链网络。

利润空间则在两面夹击下持续压缩。巴斯夫（BASF）基础化学品业务“持续面临利润压力”，其不计特殊项目的EBITDA利润率从12.1%降至11.2%；尽管SABIC销量增长3%，但“平均产品售价下降”吞噬了收益空间。成本难以完全转嫁，成为行业普遍困境。

生存法则：现金为王与战略收缩

面对寒流，巨头们不约而同祭出现金流保卫战：

-   伊士曼（Eastman）宣布执行“将库存减少逾2亿美元”的计划，直言此举将短期影响盈利，但“更加注重现金流的产生”；

-   阿科玛将全年成本节约目标翻倍至1亿欧元，并“特别关注营运资金和资本支出的严格管控”；

-   赢创削减资本支出1亿欧元，将“确保良好自由现金流”列为优先事项；

-   科思创自由经营现金流跌至-2.28亿欧元，被迫下调全年现金流预期至“-4亿至1亿欧元”。

产能重组与资产优化成为另一张关键牌。杜邦（Dupont）推进电子业务（Qnity™）分拆；SABIC关闭英国提赛德工厂裂解装置，并考虑子公司IPO；陶氏“优化全球资产组合”，启动欧洲资产调整计划。聚焦高附加值领域成为共识：杜邦的电子、医疗健康业务实现增长；LG化学发力尖端材料；阿科玛押注电池材料、生物基聚酰胺。

循环经济则从概念走向实战。伊士曼的甲醇分解装置“创下新生产记录”，并筹划第二座装置；阿科玛新加坡生物基聚酰胺工厂扩产。这不仅是环保命题，更是成本与原料自主的关键布局。

新平衡点：本土化、分化与韧性重建

当全球化遭遇逆风，区域化供应链成为新生存逻辑。阿科玛凭借“全球三大主要区域本地化产业布局”，预计受关税直接影响有限。中国成为关键战场：SABIC福建石化项目（见下图）稳步推进；跨国企业加速在华高端产能布局以规避贸易风险。

行业内部分化加剧：

*   基础化学品与通用塑料深陷红海（陶氏包装与特种塑料、巴斯夫基础化学品承压）；

*   高端材料与特种化学品显现韧性（杜邦电子与医疗健康、阿科玛特种材料、LG化学尖端材料保持增长）。

小编认为，未来属于技术壁垒高的细分市场，谁能掌控电池材料、生物聚合物、电子化学品，谁就能跳出价格战泥潭。

前瞻：熬过寒冬，等待新局

对于下半年，巨头们的预期高度一致：挑战持续。伊士曼预测“销量下滑”，赢创预计年度业绩“处于预测区间下限”，科思创坦言“经济持续疲软且短期内无复苏迹象”。

但也有一线微光：

*   伊士曼预计Q3调整后每股盈利1.25美元；

*   杜邦因电子、医疗健康业务强劲而上调全年盈利指引；

*   循环经济与本土化项目陆续投产（如SABIC百万吨MTBE装置将于Q3试运行）。

陶氏CEO - Jim Fitterling（见下图）的宣言或许代表了巨头的集体意志：“我们正在实现短期现金支持和盈利增长杠杆……确保我们在行业复苏时最大化股东价值。”

当凛冬已至，有人看见凋零，有人看见进化。塑化巨头们正以库存为盾，以技术为矛，在关税硝烟中重构游戏规则。这场生存游戏的终局，将取决于谁能更快甩掉旧时代的包袱，抓住绿色与高精尖的新船舵盘。